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【央视新闻客户端】
国泰海通证券发布研报称，维持普拉达（01913）“增持 ”评级 ，26年Miu
Miu空间扩张持续 ，范思哲并表贡献新量能，该行预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.8/9.6/10.5亿欧元 ，同比分别增长5.2%/8.7%/9.0% ，给予2025年20XPE，以1欧元=9.3港币换算，对应目标价64.13港元 。
国泰海通证券发布研报称：
高基数下表现稳健 ，汇率波动或短期扰动盈利
该行预计集团25全年零售额固定汇率下同比增长约高单位数 ，领先行业；预计25Q4零售固定汇率下同比增长约中单位数，较Q3略放缓。品牌端预计Prada25Q4零售增速将从Q3的-1%改善至基本持平 ，Miu
Miu
25Q4零售增速15-20% ，考虑到近两年品牌的高基数，品牌热度和势能持续。利润端 ，该行预计25Q4汇兑负向影响约700bps ，全年影响约400bps 。
26年Miu Miu空间扩张持续，范思哲并表贡献新量能
展望26年 ，该行预计Miu
Miu将提升10%-15%的零售面积贡献增量 ，重点覆盖欧亚地区，并将于27年进一步布局低渗透率的美国市场 。Prada品牌侧重于“战略价格点”的平衡 ，通过加强尼龙系列触达大众客群 ，同时利用限量版皮具吸引高净值客户。范思哲已于25年12月2日正式完成收购，预计26年并表 。根据公告，范思哲截至25年3月末的收入约7.05亿欧元 ，经营亏损约4600万欧元 ，未来将通过共享供应链及零售运营经验发挥协同效应 。
客群整体稳健，行业步入新常态
分市场看中国筑底企稳 ，日本短期旅游消费受阻 ，但中国消费者旅游消费购买力稳定，欧洲受旅游疲软影响放缓；美国高基数下保持稳健。该行认为奢侈品行业已由高速增长步入“新常态 ” ，特征是市场份额向强品牌DNA的企业集中 。行业大趋势正从显性消费和品牌驱动回归真实性和价值驱动 。
展望未来
持续看好Miu
Miu成长空间 ，主要来自①品牌持续高质量增长，高基数下增速大部分由同店贡献；②未来开店潜力较大 ，24年末品牌在全球共有147家直营店 ，而YSL与BV店铺数量均在300家以上；③近年建立起差异化品牌心智，有望受益于入门级消费者从高奢分流的行业趋势。Prada
25Q3环比改善 ，展望后市 ，品牌通过持续加大皮具创意投入，提升Galleria等icon产品营销，扩张再生尼龙系列增厚入门价位产品 ，有望拓宽消费者覆盖 。
风险提示
零售环境恶化 ，行业竞争加剧，品牌合作关系恶化 。
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